內容展(zhǎn)示(shì)

一、2017年(nián)國內外鋁價(jià)走勢回顧

　　1 、國際鋁市(shì)場(chǎng)價(jià)格走勢

　　2017年(nián)全(chéng)球(qiú)鋁市(shì)供需關係顯(xiǎn)著改善 。在(zài)電解(jiě)鋁供給側結構性改革疊加(jiā)環(huán)保(bǎo)政策，以(yǐ)及原材料成(chéng)本持續攀升等因素(sù)的帶動下，國際市(shì)場(chǎng)電解(jiě)鋁價(jià)格大幅抬升 ，LME三月期鋁全(chéng)年(nián)均價(jià)比上(shàng)年(nián)上(shàng)漲23.3% 。

　　2017年(nián)上(shàng)半年(nián)國際鋁價(jià)運行重心穩步上(shàng)升。年(nián)初LME三月期鋁價(jià)格快速站上(shàng)1800美元/噸整數關口 ，同(tóng)時在(zài)宏(hóng)觀消息面向(xiàng)好以(yǐ)及全(chéng)球(qiú)電解(jiě)鋁供需緊缺預期加(jiā)劇等因素(sù)提振下 ，保(bǎo)持較(jiào)為強勁的上(shàng)漲態勢
。

　　步入一季度末，國際鋁價(jià)已站穩1900美元/噸整數關口，並(bìng)於3月份衝至上(shàng)半年(nián)高點1981美元/噸，較(jiào)2016年(nián)下半年(nián)低點1559美元/噸上(shàng)漲27.1% 。2017年(nián)二季度，國際鋁價(jià)在(zài)國內外宏(hóng)觀風險升溫 、能源價(jià)格下跌，以(yǐ)及中國電解(jiě)鋁供應增速大幅回升等因素(sù)影響下 ，呈現逐月回調態勢 。2017年(nián)上(shàng)半年(nián) ，LME現貨月和三月期鋁平均價(jià)分別為1880美元/噸和1886美元/噸，同(tóng)比均上(shàng)漲21.8%。

　　2017年(nián)三季度，中國供給側結構性改革政策支撐鋁價(jià)不斷攀高 。與此同(tóng)時 ，中國國內供給側結構性改革不斷深化 ，尤其是在(zài)山東省宣佈(bù)關停違(wéi)規產能後，國際鋁價(jià)大幅上(shàng)漲，迅速突破2000美元/噸，並(bìng)站穩腳跟。2017年(nián)四季度
，宏(hóng)觀環(huán)境整體偏(piān)弱，加(jiā)之中國冬季限產效果不及預期，國際鋁價(jià)逐步下滑。但考慮到國外供應維(wéi)持偏(piān)緊局面 ，對鋁價(jià)底部有一定(dìng)支撐 ，同(tóng)期LME鋁價(jià)抗跌性較(jiào)強 。

　　2017年(nián)12月29日，LME三月期鋁收於2280美元/噸 ，同(tóng)比上(shàng)漲35.1%；全(chéng)年(nián)LME現貨月和三月期鋁平均價(jià)分別為1968美元/噸和1979美元/噸，較(jiào)2016年(nián)分別大幅上(shàng)漲22.7%和23.3% 。

　　2、中國鋁市(shì)場(chǎng)價(jià)格走勢

　　2017年(nián)上(shàng)半年(nián) ，國內期鋁價(jià)格總體呈現上(shàng)漲態勢 。年(nián)初國內鋁市(shì)供需壓力大幅緩解(jiě) ，庫存(cún)處於近年(nián)來同(tóng)期低位(wèi)水平，對鋁價(jià)構成(chéng)支撐；與此同(tóng)時，隨著《京津冀及周邊地(dì)區2017年(nián)大氣污染防治工作(zuò)方案》（環(huán)大氣[2017]29號）公佈(bù) ，市(shì)場(chǎng)對鋁市(shì)預期大幅向(xiàng)好，同(tóng)期原材料價(jià)格上(shàng)漲也進(jìn)一步助推鋁價(jià)反彈 ，滬鋁三月期鋁一舉站上(shàng)14000元/噸整數關口 。2017年(nián)4月 ，國家發改委 、工信部、環(huán)保(bǎo)部、國土資源部聯(lián)合(hé)發佈(bù)《清(qīng)理整頓電解(jiě)鋁行業(yè)違(wéi)法違(wéi)規項(xiàng)目專項(xiàng)行動工作(zuò)方案》（發改辦產業(yè)[2017]656號）。被市(shì)場(chǎng)譽為“國家針對電解(jiě)鋁宏(hóng)觀調控以(yǐ)來最(zuì)為嚴厲的政策”終於落地(dì)出台(tái)，滬鋁三月期鋁應聲大幅上(shàng)漲 ，創下上(shàng)半年(nián)高位(wèi)至14930元/噸 ，較(jiào)2016年(nián)下半年(nián)低點11630元/噸上(shàng)漲28.4% 。步入2017年(nián)五(wǔ)六月份，滬鋁價(jià)格受現貨市(shì)場(chǎng)走弱影響有所回落 ，但整體仍處於近年(nián)高位(wèi)區間運行。

　　2017年(nián)下半年(nián)，國內期鋁價(jià)格先揚後抑 。三季度時 ，隨著違(wéi)規產能的陸續關停，政策執行效果不斷顯(xiǎn)現 ，同(tóng)時市(shì)場(chǎng)對政策預期強烈 ，資金不斷湧入鋁市(shì)，鋁價(jià)一路(lù)上(shàng)漲，9月份突破17000元/噸關口 ，刷新(xīn)近年(nián)高位(wèi)；步入四季度，價(jià)格承壓下滑，一方面是由於今年(nián)以(yǐ)來 ，國內鋁錠庫存(cún)持續增加(jiā) ，年(nián)內庫存(cún)達170萬噸以(yǐ)上(shàng) ，較(jiào)為悲觀的基本面對鋁價(jià)構成(chéng)下行壓力 ；另一方面，供給側政策執行效果不如(rú)預期 ，鋁價(jià)重回基本面 ，步入下行通道。但2017年(nián)總體運行重心依然(rán)是大幅上(shàng)移(yí)。

　　2017年(nián)12月29日 ，滬鋁三月期鋁報收於15425元/噸，同(tóng)比上(shàng)漲19.6% ；全(chéng)年(nián)SHFE現貨月和三月期貨的平均價(jià)分別為14495元/噸和14664元/噸 ，較(jiào)2016年(nián)分別上(shàng)漲18.2%和21.2%。

　　二 、2017年(nián)國內外電解(jiě)鋁生(shēng)產情況

　　1、國外電解(jiě)鋁生(shēng)產情況

　　2017年(nián) ，國外電解(jiě)鋁產能小幅下降 ，關停規模高於新(xīn)增產能 。據安(ān)泰科統計數據，截(jié)至2017年(nián)底，國外電解(jiě)鋁產能約為3255萬噸/年(nián)，較(jiào)上(shàng)年(nián)下降0.2% 。

　　從減產情況來看，2017年(nián)國外關停電解(jiě)鋁產能約為35萬噸/年(nián)，主要分布(bù)在(zài)美國、加(jiā)拿大 、南非和烏拉圭
。從新(xīn)增產能來看，2017年(nián)中國之外地(dì)區新(xīn)建電解(jiě)鋁產能約30萬噸/年(nián) ，主要分布(bù)在(zài)中東、挪威 、冰島等國家和地(dì)區 。

　　隨著全(chéng)球(qiú)電解(jiě)鋁供需矛盾逐年(nián)放(fàng)緩 ，國外電解(jiě)鋁產能利用率(lǜ)穩步攀升，2017年(nián)國外電解(jiě)鋁產能利用率(lǜ)為83.6%，較(jiào)上(shàng)年(nián)增長0.8個百分點。根據國際鋁業(yè)協會IAI的統計，2017年(nián)1~11月份全(chéng)球(qiú)電解(jiě)鋁累計產量（不含中國）為2512萬噸 ，同(tóng)比增長3.6%
，2017年(nián)11月份日均產量為7.61萬噸 ，較(jiào)年(nián)初上(shàng)漲1.7% 。

　　2、中國電解(jiě)鋁生(shēng)產情況

　　2017年(nián)
，政策市(shì)成(chéng)為影響企業(yè)生(shēng)產運營的最(zuì)大因素(sù) 。在(zài)“清(qīng)理違(wéi)規違(wéi)法電解(jiě)鋁行動方案”“2+26冬季採暖錯峰生(shēng)產”等政策疊加(jiā)因素(sù)下 ，2017年(nián)中國電解(jiě)鋁月度產量先揚後抑 ，6月末中國電解(jiě)鋁折年(nián)率(lǜ)產量達到年(nián)內高位(wèi)至3831萬噸 ，隨後在(zài)大面積電解(jiě)鋁產能關停影響下，國內電解(jiě)鋁產量逐月下滑 ，至2017年(nián)12月 ，國內電解(jiě)鋁折年(nián)率(lǜ)產量估計達到3521萬噸 ，為年(nián)內最(zuì)低位(wèi) 。

　　2017年(nián)1-12 月份中國氧化鋁總產量6901.7 萬噸，同(tóng)比增長 7.9%。電解(jiě)鋁累計產量為3367萬噸 ，同(tóng)比增長13.9% ；全(chéng)年(nián)電解(jiě)鋁產量估計達到3666萬噸，較(jiào)上(shàng)年(nián)增長12.3%，增幅提高6.3個百分點 ，連(lián)續五(wǔ)年(nián)增速放(fàng)緩後再度回升。

　　受電解(jiě)鋁行業(yè)宏(hóng)觀調控政策影響 ，2017年(nián)中國電解(jiě)鋁產能增速大幅放(fàng)緩，一批(pī)不符合(hé)產業(yè)政策的在(zài)建及擬建產能 ，均全(chéng)部停工 。截(jié)至2017年(nián)底 ，中國電解(jiě)鋁總產能達到4490萬噸/年(nián)，較(jiào)上(shàng)年(nián)增長3.9%，增幅下降7.1個百分點，創近10年(nián)來最(zuì)低增速。

　　3 、2017年(nián)中國原鋁消費(fèi)情況

　　在(zài)鋁材出口呈現恢復性增長的情況下 ，2017年(nián)中國原鋁內需表現總體良好，特(tè)別是房地(dì)產行業(yè)在(zài)上(shàng)半年(nián)的強勁增長 ，以(yǐ)及耐用品、包裝等領域的鋁消費(fèi)水平穩步提升 ，為國內原鋁消費(fèi)增長奠定(dìng)了重要基礎 。估計2017年(nián)中國原鋁消費(fèi)量將達到3540萬噸，比上(shàng)年(nián)增長7.9%。

　　從庫存(cún)變(biàn)化來看，2017年(nián)中國可統計社會鋁錠庫存(cún)創下歷史新(xīn)高。2017年(nián)春節(jiē)後國內鋁錠庫存(cún)僅短短數日下跌後，隨即便呈現上(shàng)漲態勢 。而在(zài)政策調控預期下 ，鋁價(jià)持續上(shàng)漲也進(jìn)一步刺(cì)激電解(jiě)鋁運行產能攀升，致使上(shàng)半年(nián)國內供應增速逐月上(shàng)漲；即便同(tóng)期消費(fèi)表現強勁，但庫存(cún)仍總體居高不下。步入2017年(nián)下半年(nián)，儘管電解(jiě)鋁供應增速在(zài)政策落地(dì)影響下顯(xiǎn)著回落 ，但同(tóng)期消費(fèi)受宏(hóng)觀、外貿環(huán)境 、環(huán)保(bǎo)等因素(sù)影響，表現不及預期，國內鋁錠庫存(cún)並(bìng)未因中國電解(jiě)鋁供應能力大幅下降而回落。截(jié)至2017年(nián)末 ，國內可統計社會鋁錠庫存(cún)在(zài)170萬噸以(yǐ)上(shàng)，較(jiào)年(nián)初上(shàng)漲約4.8倍。

　　從消費(fèi)分領域來看，2017年(nián)建築(zhù) 、電子電力 、交通運輸三大原鋁消費(fèi)領域增速有所放(fàng)緩。根據安(ān)泰科統計數據，2017年(nián)建築(zhù)、電子電力 、交通運輸三大領域原鋁消費(fèi)佔比分別為32.1% 、15.2%、12.4% ，耐用消費(fèi)品 、包裝容器佔比分別上(shàng)升至11.3%和8.3%，鋁材出口佔比下降至11.0% 。

　　預計2017年(nián)中國原鋁消費(fèi)量將達到3540萬噸 ，較(jiào)上(shàng)年(nián)增長7.9% ，增幅下降0.3個百分點，市(shì)場(chǎng)大幅過剩133萬噸。2017年(nián)全(chéng)球(qiú)原鋁產量估計達到6386萬噸 ，比上(shàng)年(nián)增長7.1% ，消費(fèi)量達到6440萬噸，比上(shàng)年(nián)增長5.6% ，全(chéng)球(qiú)原鋁市(shì)場(chǎng)短缺54萬噸。

　　三、2018年(nián)國內外鋁市(shì)場(chǎng)展(zhǎn)望

　　1 、國外電解(jiě)鋁市(shì)場(chǎng)供需展(zhǎn)望

　　2018年(nián)，國外電解(jiě)鋁新(xīn)建產能仍十分有限，全(chéng)年(nián)新(xīn)建電解(jiě)鋁產能不到30萬噸/年(nián) ，為近年(nián)來較(jiào)低水平 。儘管如(rú)此 ，考慮到國外前期有較(jiào)大規模的舊產能退出，其總產能規模或仍將呈現正增長態勢。預計2018年(nián)國外電解(jiě)鋁產能為3280萬噸/年(nián) ，較(jiào)去年(nián)增長0.8%；產量將達到2825萬噸，較(jiào)上(shàng)一年(nián)增長3.9% 。

　　從需求來看，新(xīn)一屆美國政府領導上(shàng)台(tái)執政後 ，對提振本國基礎製造業(yè) ，改善就業(yè)環(huán)境已經(jīng)取得了一定(dìng)成(chéng)效 ；歐洲方面 ，雖然(rán)經(jīng)濟增長乏力局面仍然(rán)存(cún)在(zài) ，但較(jiào)前幾(jǐ)年(nián)也已有所改觀，而眾多新(xīn)興經(jīng)濟體也總體保(bǎo)持增長態勢，國外原鋁消費(fèi)相對趨穩 。預計2018年(nián)國外原鋁消費(fèi)量為2970萬噸 ，較(jiào)上(shàng)年(nián)增長2.4%；2018年(nián)全(chéng)球(qiú)電解(jiě)鋁產量將達到6605萬噸，比上(shàng)年(nián)增長3.4%；原鋁消費(fèi)量為6730萬噸，比上(shàng)年(nián)增長4.5% ；全(chéng)年(nián)市(shì)場(chǎng)短缺125萬噸。

　　2 、中國電解(jiě)鋁市(shì)場(chǎng)供需展(zhǎn)望

　　受2017年(nián)鋁價(jià)回暖，行業(yè)經(jīng)營狀況改善 ，以(yǐ)及電解(jiě)鋁清(qīng)理違(wéi)規產能行動方案等政策影響 ，2018年(nián)中國電解(jiě)鋁新(xīn)增產能總量將得到有效控制，一些符合(hé)產業(yè)政策的合(hé)規產能有望在(zài)2018年(nián)視市(shì)場(chǎng)情況逐步投(tóu)放(fàng) 。據統計 ，2018年(nián)中國具備投(tóu)放(fàng)能力的新(xīn)建電解(jiě)鋁產能大約在(zài)270萬噸/年(nián)；另外，國內市(shì)場(chǎng)還有約200萬噸/年(nián)的合(hé)規關停產能存(cún)在(zài)理論開啓的可能性。

　　總體來看 ，2018年(nián)國內電解(jiě)鋁產能擴張地(dì)區已由過去傳統的山東、內蒙古 、新(xīn)疆等地(dì) ，向(xiàng)廣西、雲南、山西等地(dì)轉移(yí) 。預計到2018年(nián)底，中國電解(jiě)鋁總產能將達到4760萬噸/年(nián)，比上(shàng)年(nián)增長6.0%；產量將達到3780萬噸，比上(shàng)年(nián)增長3.1% 。

　　消費(fèi)方面，2018年(nián)中國經(jīng)濟仍將處於增速溫和放(fàng)緩、結構持續優化 、增長質量提升的關鍵節(jiē)點 ，而穩健中性的貨幣政策和積極(jí)的財政政策或再度成(chéng)為經(jīng)濟政策的主線。與此同(tóng)時 ，隨著供給出清(qīng) ，上(shàng)游價(jià)格在(zài)2016年(nián)和2017年(nián)週期性上(shàng)漲後，未來價(jià)格上(shàng)漲將傳導至下游用戶 ，或將加(jiā)劇終端製造業(yè)成(chéng)本壓力，通脹風險上(shàng)升將對國內剛性需求構成(chéng)一定(dìng)打壓 。另外 ，中國鋁材出口在(zài)呈現恢復性增長的同(tóng)時 ，也面臨著複雜多變(biàn)的海外政治經(jīng)濟形勢，對原鋁消費(fèi)增長也帶來一定(dìng)不確定(dìng)性。

　　在(zài)此背景下，2018年(nián)中國傳統產業(yè)領域消費(fèi)仍將面臨全(chéng)球(qiú)經(jīng)濟復蘇不及預期、市(shì)場(chǎng)資金面趨緊 、通脹風險上(shàng)升等因素(sù) ，進(jìn)而傳導影響至國內原鋁消費(fèi)的增長動能。預計2018年(nián)中國原鋁消費(fèi)量將達到3760萬噸，比上(shàng)年(nián)增長6.2% ，全(chéng)年(nián)市(shì)場(chǎng)將小幅過剩23萬噸。

　　3 、2018年(nián)國內外鋁價(jià)走勢展(zhǎn)望

　　供應方面 ，2018年(nián)，國家仍將繼續針對電解(jiě)鋁行業(yè)採取嚴厲的調控政策 ，預計2017年(nián)關停違(wéi)規的電解(jiě)鋁產能難以(yǐ)在(zài)2018年(nián)重新(xīn)開啓 。此外，在(zài)國外電解(jiě)鋁新(xīn)增產能有限的情況下 ，2018年(nián)國外電解(jiě)鋁供需仍將維(wéi)持偏(piān)緊格局 ，去庫存(cún)化仍將是未來一段時期國外鋁市(shì)場(chǎng)的主基調 。儘管目前中國電解(jiě)鋁運行產能已處於較(jiào)低水平，但無論是符合(hé)產業(yè)政策的新(xīn)建電解(jiě)鋁項(xiàng)目 ，還是處於錯峰生(shēng)產期間關停的電解(jiě)鋁產能，其未來投(tóu)放(fàng)進(jìn)度都將受到市(shì)場(chǎng)、政策 、資金等多重因素(sù)影響，對全(chéng)年(nián)產量的貢獻存(cún)在(zài)較(jiào)大不確定(dìng)性 。

　　需求方面 ，首先 ，2018年(nián)仍是中國經(jīng)濟由高增速向(xiàng)高質量轉變(biàn)的關鍵時期 ，而政府對於經(jīng)濟增速下行的容忍度也在(zài)不斷提高。隨著金融監管趨嚴，貨幣流動性受限於金融去槓桿易(yì)緊難松 ，對於鋁上(shàng)下游產業(yè)鏈(liàn)而言，資金流動性收窄或將加(jiā)劇部分企業(yè)的生(shēng)產運營壓力。其次，隨著供給端逐漸出清(qīng)以(yǐ)及環(huán)保(bǎo)政策的不斷推進(jìn) ，上(shàng)游商品價(jià)格在(zài)經(jīng)過2016年(nián)和2017年(nián)週期性上(shàng)漲後，未來將逐步傳導至下游終端產業(yè) ；而下游成(chéng)本上(shàng)升，通脹風險加(jiā)劇等因素(sù)或將對國內鋁消費(fèi)構成(chéng)負面影響。第三 ，中美貿易(yì)摩擦在(zài)過去一年(nián)當中備受關注(zhù) ，而鋁行業(yè)也逐漸成(chéng)為本屆美國政府與中國政府在(zài)貿易(yì)糾紛上(shàng)較(jiào)為關鍵的商品之一 。繼鋁箔雙反之後 ，2018年(nián)美國又針對中國鋁板帶出口進(jìn)行雙反調查 ，這也進(jìn)一步加(jiā)劇了我國鋁產業(yè)的外貿環(huán)境 ，鋁材出口表現也或將在(zài)一定(dìng)程(chéng)度上(shàng)影響2018年(nián)中國鋁消費(fèi)的整體格局 。總體來看 ，2018年(nián)中國鋁消費(fèi)難現強勁增長
，對鋁價(jià)的支撐作(zuò)用相對有限。

綜上(shàng)所述，2018年(nián)政策動向(xiàng)、外貿環(huán)境 、貨幣流動性等都或將成(chéng)為影響鋁價(jià)波動的主要因素(sù)。預計2018年(nián)SHFE三月期鋁的主要波動範圍大致在(zài)13200元-17500元/噸 ；LME三月期鋁的主要波動範圍大致在(zài)1650美元-2200美元/噸 。