（2018-5-12）

價(jià)格上漲是(shì)產能週期的結果(guǒ) ，檢修非主導因素

　　從2016年(nián)開始，隨著去產能進(jìn)行 ，純鹼(jiǎn)價(jià)格變得波(bō)蕩起伏起來 ，2018年(nián)4月份以來 ，純鹼(jiǎn)價(jià)格再次上漲，行業多認為(wéi)是(shì)檢修導致的。我(wǒ)們區別於(yú)市場(chǎng)的認識在於(yú) ，這是(shì)長期產能短缺的延(yán)續 ，而非檢修導致的暫時性(xìng)短缺。2017年(nián)7月 ，純鹼(jiǎn)已進(jìn)入短缺時代 ，是(shì)因為(wéi)當時每月的內(nèi)需230萬噸加上淨(jìng)出口15萬噸已經達到(dào)了245萬噸以上，而產量(liàng)最多在230萬噸/月，後(hòu)續價(jià)格如期暴漲。2017年(nián)12月份 ，在下(xià)游(yóu)平板(bǎn)玻(bō)璃 、合成洗(xǐ)滌劑、氧化鋁、日用玻(bō)璃等受到(dào)限產的影響下(xià)，內(nèi)需下(xià)降至170萬噸/月左右 ，庫存快速(sù)累積(jī) ，價(jià)格暴跌 。2018年(nián)3月份下(xià)旬，下(xià)游(yóu)逐漸復工，純鹼(jiǎn)庫存很快被消耗掉 ，當前(qián)內(nèi)需加上淨(jìng)出口逐漸恢復到(dào)2017年(nián)245萬噸/月左右的水平，但產量(liàng)現在僅不到(dào)220萬噸/月 ，即(jí)使開到(dào)最大(dà)也僅僅為(wéi)240萬噸/月 ，確定(dìng)性(xìng)出現缺口。

　　未來開工率繼續上行

　　不宜對房地產對純鹼(jiǎn)的影響過度悲觀 。我(wǒ)們對平板(bǎn)玻(bō)璃做過悲觀情景測試，即(jí)使平板(bǎn)玻(bō)璃低迷到(dào)2015年(nián)左右的水平，產量(liàng)下(xià)降5%，在氧化鋁、合成洗(xǐ)滌劑、日用玻(bō)璃等領(lǐng)域5%增速(sù)的帶動下(xià)，純鹼(jiǎn)的開工率會繼續抬升(shēng) ，不宜對房地產過度悲觀 ，並且對房地產的看法仍存在較大(dà)分(fèn)歧。

　　上半年(nián)價(jià)格有望繼續上漲 ，長期盈利(lì)仍向上

冬季限產導致純鹼(jiǎn)的月度需求(qiú)量(liàng)從225萬噸/月下(xià)降到(dào)155萬噸/月，當前(qián)價(jià)格上漲和取(qǔ)暖季結束有關 。

預測上半年(nián)價(jià)格會繼續上漲 ，一是(shì)平板(bǎn)玻(bō)璃 、氧化鋁 、合成洗(xǐ)滌劑等產量(liàng)都將隨著取(qǔ)暖季的結束而復蘇，二是(shì)4-6月份純鹼(jiǎn)將進(jìn)入集中檢修期，檢修產能高達500萬噸/年(nián) ，遠(yuǎn)超300萬噸/年(nián)的平均水平 。檢修大(dà)幅增加有兩個原(yuán)因，首先是(shì)2017年(nián)高開工率持續時間過長，其次是(shì)6月在青島召開的上合峰會將會影響部分(fèn)周邊企業 。預測純鹼(jiǎn)長期盈利(lì)仍向上，判斷房地產和汽車行業在2018年(nián)的增速(sù)將放緩 ，並有可能轉為(wéi)負增長 ，但純鹼(jiǎn)行業仍將保持緊平衡(héng)狀態，即(jí)使做較悲觀的預期 ，假設房地產新開工面積(jī)同比增速(sù)為(wéi)-5% ，在日用玻(bō)璃、氧化鋁、合成洗(xǐ)滌劑等行業的帶動下(xià)，純鹼(jiǎn)需求(qiú)仍將保持1.4%的增速(sù)。